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金融自营弹性决定差异荐股

发布时间:2019-09-13 20:55:53 编辑:笔名

金融:自营弹性决定差异 荐 股 2016-06-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

事件描述25家上市券商公告5月经营数据,两市交投低迷但股债指数企稳回升,5月业绩环比改善。25家券商实现合并营业收入1 6.60亿元,环比下滑4.12%,同比下滑68.16%;实现合并净利润64.25亿元,环比提升10.48%,同比下滑69.70%;母公司口径净资产规模9107.29亿元,环比下滑0.4 %。

事件评论5月券商业绩分化。营业收入方面,东北、方正和第一创业增速最快,分别575.81%、271.57%和140.99%,山西、安信下滑47.18%和49. 2%系4月因投行增长导致基数高;净利润方面,方正、第一创业、东吴环比增长954.50%、547.06%和518.01%,山西、太平洋下滑61.60%和147.85%;净资产方面,母公司合计环比下滑0.4 %,系国信、东方、国君因股利分配净资产下滑9.40%、4.8 %和4.50%,其他增长0. %-0.7%,第一创业完成IPO净资产增长 7.42%。自营差异致5月业绩分化,东北4月因自营亏损而5月扭亏为盈;东吴4月基数低而增速明显;第一创业业绩提振系完成IPO加大投入;方正净利润暴增系收到红利合计10亿元。

剔除方正24家券商营业收入环比下滑11. 6%,净利润环比下滑5. 0%。

5月股债指数虽均企稳回升,但市场交投活跃度下降,两融余额下滑,股债融资规模放缓共同导致业绩环比略有下滑。5月沪深 00微涨0.41%,两市成交9.01万亿元,环比下滑20.79%,经纪业务收入环比或将持续下滑;日均两融余额8 9 .09亿元,环比下滑4.81%,但股票质押回购规模稳步扩容,以40%折算率可达8014.80亿元,或将成为利息收入新增长点;股债融资节奏放缓,5月股债融资规模分别1660.42和2452.56亿元,环比下滑12.12%和 0. %,投行业务整体收入向下;债市企稳回升,中债总全价指数上涨0.09%,自营收益将是5月业绩分化的主因。

关注新业务变化对于行业收入利润的改善。经纪、投行、信用均略有承压,自营波动较大,而资管增长确定性较强,目前收入占比最高提升至20%;监管层对资管监管规范化,降低券商资管产品杠杆率,限制资金池业务,引导资金脱虚向实,回归资产管理本源,有利于券商资管健康稳定发展。

持续关注分层后配套的制度红利为券商带来新盈利空间。目前大型券商PB水平1.4-1.6倍,处于底部,券商板块具备配置价值。推荐投行和资管增长确定性较强的华泰证券、招商证券和广发证券。

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